今日早盤研發(fā)觀點2022-04-06
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注中國3月財新服務業(yè)PMI | 周二，三大美股指齊創(chuàng)逾一周新低，納指跌超2%創(chuàng)四周最大跌幅。俄股指終結四連漲、跌超4%。泛歐股指再創(chuàng)一個多月新高，法股創(chuàng)近一個月最大跌幅。10年期美債收益率時隔一周又創(chuàng)近三年新高，和歐債收益率均一日升逾10個基點。美元指數創(chuàng)近兩年新高。美國天然氣跌5.6%創(chuàng)兩月新低；原油回落，美油跌超1%但守住100美元。倫鋅跌落逾十五年高位止步四連漲，倫鎳三連陽創(chuàng)逾一周新高。黃金回落。國內方面，據中證報，Wind數據顯示，截至4月5日晚，A股共有1243家上市公司披露2021年年報，其中，87.29%的上市公司實現營業(yè)收入同比增長，71.52%的上市公司實現凈利潤同比增長。已披露年報的上市公司中，947家上市公司披露2021年度利潤分配預案，其中943家擬進行現金分紅。多地房地產政策暖風頻吹：浙江衢州取消限購政策，非當地戶籍家庭也可在市區(qū)內購房；蘭州市將首套房首付比例降至20%，結清貸款即可按首套房貸政策。上海中醫(yī)藥大學附屬曙光醫(yī)院院長、中醫(yī)疫病防治基地負責人房敏5日表示，中醫(yī)藥在新冠疫情防控中發(fā)揮了積極作用，上海針對陽性感染者，中藥使用率穩(wěn)定保持在98%以上，在加快出院率、阻斷進展方面顯示了獨特優(yōu)勢。國際方面，當地時間4月5日，烏克蘭總統澤連斯基在全烏克蘭電視直播中表示，他與俄羅斯總統普京的會面很可能不會進行，但烏克蘭必須同俄羅斯繼續(xù)進行談判，關于加入北約的事宜，烏克蘭準備好明天就加入。美官員表示，美國將于6日與七國集團及歐盟宣布對俄新制裁，新的制裁方案將禁止所有對俄羅斯的新投資，加大對俄羅斯金融機構和國有企業(yè)的制裁力度，并制裁俄羅斯政府官員及其家庭成員。美聯儲官員再度“密集放鷹”，被提名為央行副主席、等待國會確認聽證的布雷納德稱，縮表速度可以比2017至2019年的上一次快很多，如有必要，美聯儲準備采取更強有力的行動，每次會議都能調整政策，另一位今年票委也支持加息50個基點。關注中國3月財新服務業(yè)PMI。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望 | 上周三組期指呈現底部回升態(tài)勢。2*IH/IC2204比值為0.9235。本月公布的經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行40.7bp報1.604%，7天期下行18bp報2.017%，14天期下行39.2bp報2.000%，1個月期下行0.6bp報2.307%。北向資金凈流入412.14億元。從技術面來看，中證500指數已站上20日均線上方。短期，超跌反彈仍在延續(xù)，雖然海外情緒影響有所放緩，但國內經濟增長壓力以及疫情的拖累下，市場底部仍有反復。尤其是增量不濟下，也要留意整體的沖高回落。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1920美元/盎司，金銀比價79.10。在美聯儲3月FOMC會議紀要公布前一日，多位央行高官的發(fā)言再度被市場解讀為“鷹歌嘹亮”。以往通常支持寬松政策和低利率的布雷納德完全轉為鷹派，發(fā)言暗示美聯儲的加息步伐可能要快于每次加息25個基點的傳統做法，同時也凸顯了縮表對貨幣緊縮的重要性。與布雷納德同為今年FOMC票委的美國堪薩斯城聯儲主席Esther George發(fā)表講話，稱“毫無疑問”現在需要取消寬松的貨幣政策支持，而且“一次性加息50個基點是必須考慮的選項”。近期俄烏局勢反復，通脹飆漲對貴金屬價格仍有支撐。截至4/5，SPDR黃金ETF持倉1087.30噸，前值1091.44噸，SLV白銀ETF持倉17615.52噸，前值17375.88噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋鋼期貨主力2205合約震蕩上行，期價維持多頭排列，站上5100一線上方，螺紋鋼現貨價格跟隨上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應降至962.58萬噸，減量8.99萬噸，降幅0.9%，其中建材環(huán)比減量9.4萬噸，降幅2.1%，上周降幅1.8%；當前建材利潤率低于板材，使得存在燜爐/檢修計劃的企業(yè)出于盈利最大化考慮，減少建材供應，保護板材訂單；分工藝來看，上周長短流程均有減量，長材減量主因在于疫情嚴重的區(qū)域企業(yè)生產經營被迫執(zhí)行減量計劃，加之需求和現貨價格偏弱，導致企業(yè)盈利空間環(huán)比收縮，進而使得整體減產；短流程減量主因仍然在于廢鋼價格高位運行，多數企業(yè)出現虧損。庫存方面，五大品種鋼材總庫存節(jié)后第4周再度轉降，環(huán)比上周減少30.15萬噸，降幅1.3%，建材庫存減少19.1萬噸，降幅為1.2%；華東和東北目前管控仍較嚴格，需求釋放有限，進而導致庫存消化能力下降。另外，目前商家?guī)齑嫫毡榈臀?，在運輸條件允許的情況，剛需補庫和投機備貨情緒表現突出，進而導致整體庫存下降。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.3%，增幅擴張；其中建材環(huán)比增幅2.8%，需求整體仍受疫情的影響，預計下周疫情影響仍將持續(xù)，但目前我國疫情防控總體可控向好，需求存在滯后釋放預期。整體來看，短期內螺紋鋼價格高位偏強運行為主，關注下游需求釋放速度，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 多單持有（持多） | 上周熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩走高，期價表現維持高位，站上5300一線，熱軋卷板現貨價格偏強運行。產量方面，板材環(huán)比增量0.45萬噸，增幅0.1%，上周增幅1.7%。上周熱軋產量大幅下降，主要增幅地區(qū)是華北、東北、西南地區(qū)，其中華北地區(qū)是有上周檢修延續(xù)影響，西南地區(qū)是新增鋼廠檢修，東北地區(qū)是高爐有檢修影響鐵水供給，整體導致上周產量下降。庫存方面，板材庫存減少11.05萬噸，降幅1.6%；短期內企業(yè)出口訂單仍相對飽和，出貨情況較好，因此庫存同步下降。綜合來看，目前全國范圍內疫情防控仍在有序進行，下游需求或因管控力度逐步放松而有序恢復，因此庫存降幅將伴隨其恢復程度而緩慢擴張。上周鋼廠庫存繼續(xù)增加，主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，雖然上周華北部分地區(qū)陸續(xù)放松道路管控，但物流恢復緩慢，運力不足依然在體現，加上仍有一些地區(qū)受疫情影響還在管控中，導致本周整體廠庫依然累積。消費方面，板材環(huán)比增幅1.9%。主要消費地受疫情影響尚可，前期備受關注的廣東、浙江、山東、江蘇等省目前已逐步恢復，目前的上海、吉林等省也在加緊管控，存在逐步好轉預期。預計短期熱卷市場維持偏強震蕩運行，受市場整體環(huán)境的影響，短期或波動加劇，操作上，多單繼續(xù)持有。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜倫鋁現運行于3455美元/噸。國內鋁錠社會庫存小幅增加，疫情沖擊下部分下游加工企業(yè)減停產，影響需求復蘇，滬鋁價格上方有一定壓力?；久鎭砜?，2022年一季度電解鋁供應端復產趨勢延續(xù)。截至3月初，SMM統計全國電解鋁運行產能達3897.6萬噸，國內有效建成產能規(guī)模4451.9萬噸，全國電解鋁開工率約為87.5%。需求方面，受到疫情影響，本周鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率環(huán)比下降1.6個百分點至68.6%。疫情沖擊下部分下游加工企業(yè)減停產，影響需求復蘇。庫存方面，本周一SMM統計國內電解鋁社會庫存105.2萬噸，較上周四累庫1.3萬噸，海外庫存持續(xù)去化。 整體來看，海外鋁庫存低位給予鋁價支撐，持續(xù)關注國內疫情對上下游的影響，短期鋁價預計維持偏強震蕩為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 逢低短多 | 上周鋅價盤面偏強震蕩，七國集團（G7）拒絕以盧布支付俄羅斯的天然氣等能源資源。俄羅斯聯邦委員會對此回應稱，G7拒絕以盧布購買俄羅斯天然氣，導致天然氣供應中斷，市場聚焦海外能源供應問題，交易能源緊缺，推升精煉鋅成本的邏輯，鋅價得到較強支撐。從國內鋅冶煉廠排產情況來看，2022年1-2月精煉鋅預計累計產量為97.6萬噸，同比去年同期減少3.7%，預計2022年3月國內精煉鋅產量環(huán)比增加7.02萬噸至52.85萬噸，較2月大幅增加。需求端來看，近期受黑色價格上漲帶動，市場“買漲不買跌”現象顯現，鍍鋅管銷售整體表現回暖跡象；山東作為氧化鋅的主要集中地，輪胎企業(yè)前期的庫存業(yè)消化殆盡，采購增加下，帶動一定氧化鋅開工提升，操作上建議逢低短多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 上周鉛價格偏強震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元，海外央行普遍加息的背景下，鉛價高位震蕩，重心上移。從供應端來看，當前再生鉛當前利潤較高產能不斷釋放，但廢電瓶產量跟不上需求，一定程度上限制再生鉛產能，需求端呈現向好趨勢，社會庫存小幅下降?？傮w來看，鉛基本面偏強，庫存小幅下降，宏觀面支撐，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜倫鎳運行于33610美元/噸。庫存方面，4月5日LME鎳庫存減438噸至72924噸；4月1日上期所鎳倉單增155噸至6252噸。LME新規(guī)降低了未來金屬頭寸上的擠倉風險，青山集團承諾隨著異常市場條件的消除， 以合理有序的方式減少其現有持倉，預計鎳價將逐步回歸基本面。鎳鐵方面，國內高鎳鐵到廠價暫穩(wěn)至1620-1640元/鎳，較上周持平。鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來的挺價心態(tài)，與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來的壓價心態(tài)之間的博弈依舊存在，預計短期內鎳鐵價格將在區(qū)間內持穩(wěn)運行。不銹鋼方面，江蘇等地疫情影響了企業(yè)生產節(jié)奏及原料與產成品運輸，下游需求受到一定程度壓制。印尼青山若繼續(xù)減產不銹鋼轉產高冰鎳，在海外需求旺盛的情況下，回流國內的不銹鋼數量或許相較1-2月出現明顯下降。硫酸鎳方面，由于原料成本抬升，近期新能源整車接連漲價，后期新能源汽車產銷增速會有一定影響。整體來看，鎳價重心從基本面角度來看仍是以下移為主，但不排除資金多空博弈對鎳價帶來劇烈波動。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 上周不銹鋼期價區(qū)間震蕩，下游受疫情影響生產需求較少，供需雙減，鎳盤面持續(xù)多變，綜合致使鎳價格下行，不銹鋼成本端支撐減弱。高碳鉻鐵因南非鉻礦價格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產，300系不銹鋼排產環(huán)比下降1.1%。需求端，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前成本端支撐弱勢，供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，預計中長期偏空思路為主，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳巴19港鐵礦發(fā)運總量2196.1萬噸，環(huán)比增加128.6萬噸。澳大利亞發(fā)運量環(huán)比增加66.5萬噸至1706.5萬噸，其中發(fā)往中國1334.5萬噸，環(huán)比減少68.2萬噸，占比下降7.3%至78.2%；巴西發(fā)運量環(huán)比增加62.1萬噸至489.6萬噸。港口泊位檢修減少，天氣有所好轉，全球鐵礦石發(fā)運量低位反彈，到港也隨著發(fā)運好轉，開始恢復到中等水平。需求端，247家鋼廠高爐開工率78.21%，環(huán)比上周下降0.70%，同比去年下降7.31%；高爐煉鐵產能利用率85.43%，環(huán)比增加3.55%，同比下降3.34%；上周需求受到疫情與采暖季復產兩方面博弈，其中復產高爐多于上周末開始達產，而疫情影響下的高爐燜爐則從上周周中才開始，所以疫情對鐵水的影響暫未顯現，最終日均鐵水產量被復產高爐所拉高，日均鐵水產量230.27萬噸，環(huán)比增加9.57萬噸，同比下降5.77萬噸。港口方面，汽運限制導致北方港口疏港不暢，港口庫存小幅累庫，中國45港鐵礦石庫存總量15517.93萬噸，環(huán)比累庫20.63萬噸。整體來看，短期需求復蘇，供應平穩(wěn)的狀態(tài)下，鐵礦石仍有一定支撐。上周鐵礦石主力2205合約維持強勢表現，期價繼續(xù)上行，再創(chuàng)新高，突破900一線阻力，預計短期偏強運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 多重因素交織，油價波動加劇 | 上周原油主力合約期價震蕩下行。假期期間外盤原油價格沖高回落。美國將于6日與七國集團及歐盟國家協調宣布對俄羅斯的新制裁措施。新的制裁方案將禁止所有對俄羅斯的新投資，加大對俄羅斯金融機構和國有企業(yè)的制裁力度，并制裁俄羅斯政府官員及其家庭成員。歐盟委員會主席馮德萊恩表示，已提議對俄羅斯實施第五輪制裁，包括禁止從俄進口煤炭；全面禁止與包括俄羅斯外貿銀行（VTB Bank）在內的四家主要銀行進行交易等?；久娣矫?，EIA數據顯示，截止3月25日當周，美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少344.9萬桶至4.099億桶，降幅0.8%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存為2423.3萬桶，較前一周下降100.9萬桶。供應方面，截止3月25日當周，美國原油產量為1170萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。密切關注美國拋儲節(jié)奏和伊朗核協議談判的進展。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨偏強震蕩，建議短線逢低多單交易為主 | 上周PVC期貨期貨主力合約偏強震蕩。短期PVC剛性需求為主，但需求預期較好。PVC供應方面，PVC供應穩(wěn)定，PVC企業(yè)預售較多，PVC企業(yè)暫無庫存壓力。上周期華東及華南樣本倉庫總庫存開始下降，說明整體需求回升。部分城市因疫情運輸和開工受到一定影響，但房地產行業(yè)將因城施策，部分城市銀行下調房貸利率，PVC管材和型材型材主要應用于房地產、基建等領域，因此PVC需求預期依舊較好。上周陽煤恒通、蘇州華蘇、衡陽建滔等檢修，本周暫無新增PVC企業(yè)計劃檢修。綜合來看，PVC基本面短期變化不大，中長期逐步向好，PVC期貨將維持偏強震蕩走勢，因此建議短線多單謹慎持有。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 上周瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，3月31日華東地區(qū)瀝青平均價為3980元/噸。供應方面，4月份國內瀝青總計劃排產量為226.4萬噸，環(huán)比下降15.3萬噸或6.33%，同比下降71.32萬噸或23.96%。近期國內瀝青煉廠裝置開工率環(huán)比下降，開工率水平整體處于歷史同期低位。最新一期的開工數據顯示，國內73家主要瀝青煉廠總開工率為24.8%，環(huán)比下降2.2%。國內91家瀝青企業(yè)裝置檢修量環(huán)比有所下降，合計產能損失為2216萬噸。需求方面，各地防控措施嚴格、降雨天氣頻繁疊加終端資金面緊張，下游公路項目難以啟動，煉廠發(fā)貨以及運輸均受到影響，瀝青剛性需求繼續(xù)維持低迷。由于成本端波動較大，操作上，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | PE裝置檢修有所增加，塑料期貨震蕩運行? | 上周塑料期貨主力合約走勢轉弱。清明節(jié)放假期間國際原油價格高位震蕩，塑料加工成本較高。另外本周新增部分PE裝置檢修，加上國內石化企業(yè)降低生產負荷，供應端對塑料期貨暫無較大壓力。上周五PE檢修產能在13.1%附近，低壓薄膜生產比例增加至11.1%，LLDPE生產比例為41.7%附近，處于中等水平。本周PE檢修損失量預估7.92萬噸，環(huán)比增0.67萬噸。需求以剛需為主。綜合來看，PE供應壓力不大，需求尚可，塑料期貨將震蕩運行。因此操作建議方面，單邊若已經介入多單，建議謹慎持有；套利建議逢低參與9-1正套。 | |
聚丙烯(PP) | 供需暫無較大壓力，PP期貨震蕩看待? | 上周PP期貨主力合約2205合約震蕩運行。清明節(jié)放假期間國際原油價格高位震蕩，對PP期貨成本支撐猶存。本周因部分裝置檢修，PP供應壓力不大，關注清明節(jié)后下游企業(yè)是否補庫，若補庫PP價格下跌幅度不大。從供需數據來看，上周五PP檢修產能占比13%附近，拉絲PP生產比例36.6%，透明級PP和纖維級PP生產比例增加，纖維級PP增加至9.7%?？谡?、防護服等防疫物資需求尚可，石化企業(yè)提高該產品生產比例。需求端來看，華北地區(qū)部分下游企業(yè)恢復生產，且下游企業(yè)階段性補貨，需求尚可。華東地區(qū)除了醫(yī)療領域，其他行業(yè)的需求偏弱。出口市場方面，出口方面以小單為主，出口窗口行情有所收窄。綜合來看，受高成本影響，石化企業(yè)將延續(xù)下調PP生產負荷，PP下游需求尚可，PP期貨將震蕩運行。操作建議方面，套利建議逢低參與9-1正套；單邊建議短線多單謹慎持有或滾動操作。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 上周TA主力合約偏弱震蕩，原油主力合約期價收漲，PTA成本端支撐。從供應端來看，2022年將有預計1550萬噸新增產量通過裝置開啟投入市場，一季度將有浙江逸盛石化300萬噸裝置投產，二季度則有東營威聯化學250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產，下半年則有桐昆集團500萬噸裝置投產。需求端來看，國內多地疫情爆發(fā)、俄烏局勢升級、油價高位飆漲等復雜因素下，下游紡織終端生意表現一直不及預期，油價高，需求偏謹慎的背景下，產業(yè)鏈上半年壓力很大，在一季度高負荷高庫存高現金流虧損的背景下，聚酯負荷拐點顯現，并高位緩慢下降，隨著庫存升值紅利消化，我們預計二季度的聚酯減產壓力會繼續(xù)加大。在供應端提升，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 上周苯乙烯期價偏弱震蕩。原原油主力合約期價收漲0.77%，苯乙烯成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，浙江石化60萬噸產能、茂名石化10萬噸產能以及山東玉皇20萬噸產能近期停車檢修；需求端來看，苯乙烯下游剛需穩(wěn)定，疫情防控升級，需求端出現走弱預期，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐弱勢，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 偏多看待 | 近期焦炭市場暫穩(wěn)運行，個別前期暗降的焦炭價格逐步回漲，焦企心態(tài)走強有惜售的情況。天津港準一級冶金焦平倉價3610元/噸(0)，期現基差-387元/噸；焦炭總庫存1065.64萬噸(+7.5)；焦爐綜合產能利用率78.12%(0.08)、全國鋼廠高爐產能利用率83.76%(-1.7)。綜合來看，唐山部分地區(qū)疫情得到控制，焦炭市場經歷短暫弱勢行情后，市場心態(tài)迅速轉強，部分焦化廠已經有價格提漲的預期。上游方面，產地焦企考慮近期環(huán)保管控放松以及當前利潤有所修復開始陸續(xù)提產。下游方面，隨著唐山區(qū)域部分區(qū)縣解除封控管理以及通行證發(fā)放，物流將有進一步好轉，截至目前當地鋼廠未有進一步檢修或者燜爐的計劃新增，剛需趨于穩(wěn)定，部分鋼廠已經開始加價采購。港口方面，因外貿訂單激增，投機需求繼續(xù)集港囤貨，市場流通資源趨緊，影響部分鋼廠采購困難庫存下降。我們認為，本輪疫情對焦炭需求的影響暫時緩解了市場供需關系偏緊的局面，但畢竟焦炭供應量尚未完全回歸至正常水平，疫情限制解除后或可能再次出現行情上漲的機會。預計后市將震蕩整理，重點關注新一輪疫情對鋼廠復產進度的影響，建議投資者偏多看待。 | |
焦煤(JM) | 偏多看待 | 近期煉焦煤市場情緒轉好，下游采購需求旺盛。京唐港低硫主焦煤平倉價2800元/噸(0)，期現基差-444元/噸；港口進口煉焦煤庫存197萬噸(-8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用14.59天(0)。綜合來看，近期煉焦煤市場情緒有所提振，煤礦線上競拍情況明顯好轉。各礦競拍均無流拍現象，且部分成交價格止跌反彈。由于市場情緒有所轉好，部分焦企開始適當簽單補庫，產地煤價趨穩(wěn)。產地方面，山西地區(qū)煤礦生產基本維持在正常水平，而受疫情影響場地出貨不暢，庫存有少量堆積。內蒙地區(qū)環(huán)保檢查影響依舊，相關部門已停止供應火工品，煤礦生產影響較大。據了解，當地露天礦基本全部關停，洗煤廠采購原煤困難，且部分洗煤廠未應對環(huán)保檢查已主動停產，整體開工率較上周有所下滑。需求方面，下游當前采購煉焦煤積極性一般，然隨著河北地區(qū)解封消息不斷流出，市場情緒明顯好轉，對煉焦煤補庫預期較強，貿易商也有進場拿貨計劃。我們認為，當前進口資源仍偏緊張，市場總體供應形勢并不樂觀。隨著下游采購恢復，煉焦煤行情仍有上行的機會。預計后市將震蕩整理，重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者偏多看待。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 近期動力煤現貨市場行情企穩(wěn)回升，成交回暖。秦港5500大卡動力煤平倉價1310元/噸(+25)，期現基差500.8元/噸；主要港口煤炭庫存4127萬噸(+171.9)，秦港煤炭疏港量54.8萬噸(-1.4)。綜合來看，煤炭增產保供繼續(xù)推進，在嚴格的限價政策下，動力煤現貨市場情緒有所回落。產地方面，國有大礦以長協調運為主，產銷正常；其余煤礦恢復正常生產，產量逐步回升；產地煤礦受政策端調控，價格逐步回歸至合理區(qū)間。受疫情影響，內蒙礦區(qū)煤礦管控嚴格，拉運受阻，整體煤價弱穩(wěn)運行。港口方面，市場情緒較前期有所好轉，下游詢盤增加，當前港口以長協保供煤為主，市場可流通現貨較少，交投僵持。下游方面，隨著天氣逐漸回暖，電廠日耗將逐漸下降，呈現季節(jié)性低位；非電用戶受需求支撐，采購積極性較高，預計短期內終端補庫需求仍在。我們認為，新一輪疫情將對煤炭需求造成一定的影響，疊加淡季需求本就偏低，高供應保障下煤炭市場供需關系或略有緩解。預計后市將震蕩調整，重點關注新一輪疫情對煤炭需求的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價震蕩下行。現貨方面，4月1日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2894元/噸。供應方面，上周國內尿素企業(yè)平均開工負荷率為74.82%，周環(huán)比上漲1.58%，周同比上漲3.04%。周度產量為113.71萬噸，周環(huán)比上漲2.15%，周同比上漲3.83%。本周河南部分檢修廠家恢復生產，預計日產量增加。需求方面，復合肥下游經銷商庫存出貨為主，高價備肥謹慎。膠合板廠家開工負荷變化有限，傾向隨用隨采。農業(yè)需求方面，東北、西北部分農需跟進，物流受阻影響需求跟進速度。關注后續(xù)物流恢復及尿素裝置復產情況。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 節(jié)前鄭糖主力價格震蕩運行，周五收于5793元/噸，周跌幅0.29%。周二ICE原糖震動偏強運行，盤中漲幅0.15%，結算價19.65美分/磅。國際方面?zhèn)惗匕滋窍碌饕艿疆斎赵蛢r格下跌影響，紐約原油5月合約周一下跌9.11美元，收于103.49美元，跌幅達到8.09%，布倫特原油6月合約9.98美元，收于106.85美元，跌幅8.54%。相比原油的跌幅，倫糖跌幅較小，主要是因為歐洲因政局不穩(wěn)導致的供應緊張，而較高的原白糖價差對ICE原糖形成了較強支撐，使其在原油大跌的市場環(huán)境下，幾乎保持穩(wěn)定。由于國際局勢持續(xù)緊張，未來糖市存在較高的不確定性，后期巴西中南部壓榨進度將成為影響糖價走勢的重要因素。目前由于巴西貨幣持續(xù)升值、油價處于較高水平，對于提高巴西國內乙醇收益和需求非常有利，引發(fā)市場對于食糖供應的警覺，應重點關注后期巴西生產壓榨情況。國內方面，鄭糖近期走勢主要受到國際糖價走勢影響，并跟隨其行情步伐。鄭糖上漲帶動了國內現貨市場活躍，中游貿易環(huán)節(jié)補庫熱情提高，銷量出現明顯增長，但是仍受到鄭糖漲跌影響。目前南方主產區(qū)開始進入收榨階段，最大產區(qū)廣西近20家糖廠收榨，湛江9家糖廠收榨，預計三月中旬兩地將加速收榨。從鄭糖2205合約走勢看，短線上繼續(xù)維持整理的可能性較大，建議觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 節(jié)前玉米主力合約高位回調。國內方面，玉米現貨價格小幅波動，哈爾濱玉米市場價格為2560-2590元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格2720-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2880元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2800-2810元/噸；廣東港口玉米主流價格在2870-2900元/噸。年后以來隨著氣溫升高，北方產區(qū)基層售糧不斷加快。而近期在新冠疫情的影響下，受疫情影響較重的地區(qū)玉米購銷受阻，使得北方產區(qū)收購進度放緩。而華北地區(qū)目前潮糧基本見底，基層對于干糧惜售情緒較強。整體來看目前售糧已經基本接近尾聲，基層剩余糧源逐漸減少，貨源逐漸從基層轉移到貿易商。而由于貿易商對于市場預期較強，且今年優(yōu)質干糧仍偏少，惜售情緒較強，預計現貨價格短期或延續(xù)高位震蕩，玉米價格支撐較強。需求端來看，由于疫情影響玉米購銷，使得企業(yè)到貨量偏低，部分深加工企業(yè)提價來保證到貨量。但由于下游需求清淡，深加工企業(yè)開機率明顯降低，整體深加工需求較為疲軟。飼料養(yǎng)殖端來看，短期生豬價格在需求清淡的情況下難有持續(xù)上漲動力，生豬現貨價格或仍維持底部震蕩為主。在豬價低迷及飼料高位的雙重擠壓下養(yǎng)殖端虧損嚴重，養(yǎng)殖戶壓欄和補欄情緒較弱，制約了國內生豬產能的增長。但整體來說生豬高存欄水平使得玉米飼用需求仍處于高位。同時由于玉米小麥價差擴大，飼料端谷物替代大幅減少。國際方面，俄烏沖突影響烏克蘭玉米出口，并且市場擔憂烏克蘭春播，使得美玉米持續(xù)高位，這也使得國內進口成本明顯提升。近期在俄烏局勢緩解及國內定向稻谷投放的情況下，玉米期價高位回調。短期來看新冠疫情對于玉米流通的影響延續(xù)，玉米現貨價格預計仍將維持高位震蕩。而中長期來看，進口成本明顯提升，國內供需缺口仍存，替代品高價也對玉米價格形成支撐，操作上建議繼續(xù)維持逢低做多遠月合約為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 受疫情影響，東北部分地區(qū)大豆外運受到限制，國產大豆現貨價格維穩(wěn)。農業(yè)農村部提出擴大大豆油料生產，推廣玉米大豆帶狀復合種植以增加大豆產量，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右，春播前市場關注大豆播種面積的擴增幅度。拋儲方面， 3月15日中儲糧大豆計劃拍賣25208噸，成交率4%。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 清明節(jié)假期美豆反彈至1630美分/蒲一線，隨著北半球大豆播種季臨近，市場關注點將轉向新季大豆播種，USDA3月31日種植面積意向中，USDA預估2022/23年度大豆播種面積將達到9095.5萬英畝，較上年度增加376萬英畝，增幅4.3%，由于俄烏局勢導致化肥價格大幅上漲，而大豆化肥成本占比相較玉米和小麥偏低，使得大豆種植面積高于市場預估，2022/23年度美豆供應偏緊格局出現松動。國內方面，2、3月份大豆月均到港不足600萬噸，部分油廠因缺口而停機，壓榨量降至極低水平，截至3月25日當周，大豆壓榨量為119萬噸，低于上周130萬噸，本周豆粕庫存降至低位，截至3月25日當周，國內進口大豆庫存為161.98萬噸，環(huán)比減少18.1%，同比減少56.4%，豆粕庫存為29.47萬噸,環(huán)比減少8.4%,同比減少65.1%。但是4月份大豆到港量回升，且國家糧食交易中心于4月1日拍賣50萬噸進口大豆，供應增加以及消費疲弱預期下，4月份豆粕供應偏緊局面預期逐步緩解，建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出豆粕寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 清明節(jié)假期期間受60日均線支撐反彈，在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴度上升，隨著烏克蘭葵花籽油供應受阻，同時豆粽價差倒掛，豆油對棕櫚油替代消費增加，對豆油采購形成明顯提振，但USDA3月份意向報告顯示2022/23年度美豆種植面積超預期，供應偏緊格局出現松動。宏觀方面，烏克蘭稱準備好加入北約，市場擔憂情緒上升。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機，同時豆粕消費相對偏弱，豆油供應受限，庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至3月25日當周，國內豆油庫存為75.31萬噸，環(huán)比下降0.8%,同比增加9.4%。但是，隨著4月份大豆到港量回升，以及國內大豆和豆油拍賣開啟，預期油廠開機率逐步上升，同時，3月中旬起國內多地疫情發(fā)酵，封鎖管控措施升級引發(fā)油脂消費下滑，預期4月份之后豆油庫存或止降轉升。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望， | 清明節(jié)假期，馬棕受5480令吉/噸支撐反彈，高位寬幅震蕩格局，3月馬棕產量呈現季節(jié)性增加，SPPOMA數據顯示3月馬棕產量較上月同期增加28.87%，出口方面，3月份馬棕出口進度偏慢，烏克蘭葵花籽油貿易流出現中斷，但豆棕價差倒掛對棕櫚油消費抑制明顯，3月份馬棕出口不及預期，船運機構ITS/Amspec數據顯示，3月馬棕出口較上月增加7.35%/6.68%，印尼取消DMO政策，但將4月出口levy由175美元/噸上調至375美元/噸，后期印尼棕櫚油出口潛力上升，但成本也有所上移。宏觀方面，俄烏后期走勢仍具有較大不確定性，烏克蘭稱準備好加入北約，市場擔憂情緒上升。國內方面，本周棕櫚油庫存增加，截至3月25日當周，國內棕櫚油庫存為29.58萬噸，環(huán)比增加6.1%，同比減少41.8%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議持有牛市價差頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，清明節(jié)前后水產需求逐步恢復，提振菜粕需求，現貨成交較為積極，但新作美豆播種意向面積超預期，且政策性大豆拋儲開啟，菜粕價格跟隨豆粕偏弱運行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，豆菜價差處于高位，且疫情影響油脂消費，近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，本周菜油庫存環(huán)比下降，截至3月25日當周，沿海油廠菜油庫存為19.61萬噸，環(huán)比減少1.5%，同比增加3.9%。但中期供應缺口預期下，菜油12300元/噸顯現較強支撐，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 節(jié)前雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4306元/500kg，周跌幅1.33%。4月1日主產區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止2月28日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環(huán)比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，3月31日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數地區(qū)蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 節(jié)前蘋果新主力震蕩偏強運行，周五收于8666元/噸，周漲幅6.4%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，冷庫壓力較小，當前果農對于優(yōu)質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優(yōu)質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 節(jié)前生豬期貨主力合約小幅反彈，周五收于12955元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.49元/公斤，較前日均價上漲0.13元/公斤。近期生豬現貨價格觸底反彈。受新冠疫情影響部分地區(qū)生豬出欄有所受阻，同時集團場出欄量處于低位水平，這些因素給豬價提供了支撐。但是從需求端來看，雖然近期部分屠宰場有增加凍品入庫操作，但白條走貨情況仍較差，屠宰量整體仍維持低位穩(wěn)定態(tài)勢，消費端并無利好出現。所以在消費清淡的情況下生豬現貨價格也難有持續(xù)上漲動力，短期來看生豬現貨價格或將維持穩(wěn)中窄幅調整為主。中長期來看，由于前期養(yǎng)殖端的母豬產能去化，會對今年的生豬出欄供應產生影響。國內能繁母豬存欄量約在2021年6約見頂，對應今年5月前理論的生豬出欄量都應該是環(huán)比增加，而從5月起預計生豬出欄或出現環(huán)比小幅減少。但是由于產能去化初期，母豬去化程度較輕，所以對應到4、5月供應的變化幅度可能也較為有限，整體上半年仍將處于產能釋放階段，供應仍偏寬松。而從今年二季度末開始，對應著前期母豬產能去化的高峰期，則屆時的生豬出欄的波動可能會體現更加明顯。疊加下半年消費好轉預期，下半年豬價行情預計將強于上半年。綜合來看近期在現貨價格反彈及收儲消息的影響下，生豬期貨價格也受之提振。但是考慮到上半年供應壓力偏大，以及生豬需求仍處于疲軟態(tài)勢，生豬現貨價格缺乏持續(xù)上漲動力，上方空間受到制約，操作上建議近月暫且觀望為主，遠月仍維持偏多思路。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 節(jié)前花生期貨主力合約震蕩下挫，收于9376元/噸?，F貨方面山東白沙統貨價格在7800-8000元/噸左右，河南南陽產區(qū)麥茬通貨米價格在8200-8300元/噸左右，河南正陽產區(qū)麥茬米統貨價格在8000-8200元/噸左右。目前國內花生主流現貨價格偏強為主，部分地區(qū)受疫情影響，上貨有所受阻，未受疫情影響的產區(qū)走貨明顯加快。隨著油廠陸續(xù)開工，油廠采購需求不斷增加，油廠收購積極性良好，油廠收購價格上調。短期來看，在疫情影響上貨及油廠不斷提價收購的支撐下，花生現貨價格仍將維持偏強態(tài)勢。中長期來看，后期進入到5月份各地氣溫升高，花生多需要進冷庫儲存，屆時農戶儲存難度加大。同時考慮到目前基層售糧進度較往年仍偏慢，5月可能出現農戶季節(jié)性拋售。并且4、5月預計蘇丹、塞內加爾的低價進口花生將到港，也將對國內花生形成沖擊。由于大豆、玉米等品種價格較高，農戶對于花生種植的積極性受挫，疊加種植成本提升，市場預期新年度花生的種植面積會相對減少，新年度花生價格或抬升。操作上建議短期暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 節(jié)前鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21740元/噸，周跌幅0.23%。周二ICE美棉偏弱運行，盤中跌幅0.06%，結算價137.53美分/磅。國際方面，當下俄烏沖突變的更加激烈，從事態(tài)發(fā)展的形勢來看美國拱火目的已經達到，美國對北約的控制進一步加強，原油作為這次沖突的“被拖累者”，其價格也被推到了新高位置，此外玉米、小麥、鎳、銅等價格亦是出現大幅上漲。棉花作為重要的戰(zhàn)略物資，在俄烏持續(xù)沖突的背景下，短期價格存在沖高的可能。國內方面，疊加當前鄭棉受外圍因素影響較大，整體走勢波幅較大，因而當前紡企補貨仍未放量。織布廠基本面情況更加偏弱，由于終端需求表現偏差，織廠對于原料端以隨用隨買剛需補庫為主，令紡企棉紗庫存堆積，多數紡企的產成品庫存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內難以有較大的改善，而期現回歸隨著時間的推移其對棉價的底部支撐效果或將有所減弱，中短期棉價大概率維持寬幅震蕩的格局。總的來看，短期棉價大概率將維持區(qū)間震蕩運行，操作上建議觀望為宜。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
